透過財報了解一家企業(yè)可以有很多視角，如果是投資人或股東，會看總資產(chǎn)回報率、凈資產(chǎn)回報率甚至經(jīng)濟增加值、PE等等。如果是債權人，可能更關注的是企業(yè)償債能力的各項指標，如資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、權益乘數(shù)等。如果跟企業(yè)沒有任何金錢往來的局外人，只是初步接觸一家公司，如何快速對公司做出評估和判斷呢？不妨把資產(chǎn)負債表、利潤表打開，試著通過以下七步，從外部行業(yè)看到企業(yè)內(nèi)部，從企業(yè)過去看到未來。

第一步，看行業(yè)?？匆患移髽I(yè)所處的行業(yè)，有許多指標可以評估，但最直接的指標就是毛利率，即（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入。如果行業(yè)的頭部幾家企業(yè)的毛利率都在20%以下，這個行業(yè)大概率已經(jīng)處于完全競爭市場了，試想一片紅海中的企業(yè)，除非未來找到第二曲線，否則成長空間及盈利能力非常有限。

第二步，看企業(yè)規(guī)模。如何透過財報判斷一家公司的規(guī)模？有人說可以看營業(yè)收入，也對，也不對。因為營收如果主要來自主營業(yè)務，那自然是好的，但如果來自營業(yè)外收入，可能是某年偶發(fā)事件，并不能代表企業(yè)的實際規(guī)模。比如之前看過一家電梯公司的財報，疫情期間總營收保持穩(wěn)定增長，以為企業(yè)運營狀況良好，但再細看下來，原來是當年處理了一處房產(chǎn)，勉強把營收規(guī)模拉平，這樣的公司規(guī)模并不是公司的真正規(guī)模，換句話說，公司的真正規(guī)模應該大部分來自于主營業(yè)務收入。

第三步，看企業(yè)效益。通?？雌髽I(yè)效益的指標是凈利潤。凈利潤=營收-成本-費用。首先要關注成本里固定成本及變動成本，然后要注意期間費用情況，比如企業(yè)負債高，那么財務費用相對就會比較高，因為財務費用主要是利息，另外還要減去銷售費用和管理費用等并扣稅之后剩下的才是凈利潤。但凈利潤高的一定就意味著公司效益好嗎？不一定。跟第二步一樣，一定要看凈利潤來自于經(jīng)營性利潤還是非經(jīng)營性利潤。特別是中國所獨有的政府補貼，往往就藏在非經(jīng)營性利潤里，如果政府補貼大，就會把凈利潤撐的虛胖。但政府不可能年年補貼，就算年年補貼，一家企業(yè)如果一直靠政府補貼過日子，效益大概率好不到哪兒去。

第四步，看企業(yè)效率?？雌髽I(yè)效率的方式有非常多，比如人均效率，但透過財務看效率，通常是各種帶周轉率的指標。如制造業(yè)企業(yè)最重要的指標是應收賬款周轉率、存貨周轉率或者存貨周轉天數(shù)等。其實在所有權和經(jīng)營權分離的現(xiàn)代企業(yè)治理結構下，最考驗經(jīng)營層管理能力的就是這些指標，因為償債能力等指標有一些超出管理層的權限，而企業(yè)的營運效率才是企業(yè)管理經(jīng)營層在權限范圍內(nèi)管理能力最淋漓盡致的體現(xiàn)。

第五步，看企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)是不是越多越好？當然不是，因為資產(chǎn)=負債+所有者權益?？赡芾锩婧芏喱F(xiàn)金資產(chǎn)都是借來的。那如何判斷資產(chǎn)？可以在資產(chǎn)負債表上做同型分析，即用左邊資產(chǎn)下所有的細項除以總資產(chǎn)，來判斷資產(chǎn)中各個小項在總資產(chǎn)中的占比，然后重點關注占比較大的前幾項。比如一家制造業(yè)企業(yè)如果存貨占比大不一定是好事，因為如果周轉率慢意味著滯銷。應收賬款高也意味著壞賬風險大，因此看一家企業(yè)的資產(chǎn)不僅要看數(shù)量，更要看資產(chǎn)質量。

第六步，看財務風險。風險可能是階段性的，也可能是伴隨企業(yè)很長一段時間。因此，要評估風險來源，并做出預測，以使風險可控。首先在評估風險來源時，通常關注的是杠桿率或財務安全線，一般認為企業(yè)的資產(chǎn)負債率保持在60%以下相對穩(wěn)健，這里要說明兩點，一是資產(chǎn)負債率多少算健康一定要看行業(yè)，比如航空公司的資產(chǎn)負債率可以在80-90%也正常，因為它是重資產(chǎn)行業(yè)，一架飛機要很多錢。再比如在地產(chǎn)行業(yè)擴張期時，幾乎所有的龍頭房企都是“高負債高周轉”模式瘋狂周轉快速變現(xiàn)，但最近幾年行業(yè)受政策等多重因素影響進入下行周期，周轉不動了，”高負債“也就徹底變成了“高風險”。二是資產(chǎn)負債率不是越低越好，或者不借錢也不一定就好。因為如果一家公司沒有杠桿，也就意味著無法撬動更大的“世界”。當然除了資產(chǎn)負債率，還要關注長期負債率、短期負債率等指標。其次，評估完風險后，要基于過去看未來，對未來的風險以及未來現(xiàn)金流等正向指標做出預測，并據(jù)此做出科學的決策，而這正是財報的最大作用，即財報遠不止是幫助我們了解企業(yè)的過去和現(xiàn)在，財報更大的價值應該是基于過去預測未來，并能基于預測做決策。

第七步，看發(fā)展趨勢?？蹿厔菥褪堑湫偷幕谶^去看未來。相關指標同比看一下過去和現(xiàn)在企業(yè)的情況，再結合實際內(nèi)外部情況，預測未來走勢。同時，別忘了財報的作用從來不止是數(shù)字，更應仔細分析一下趨勢的關鍵驅動因素是什么，可以用5why法連續(xù)深挖趨勢背后的根因。

至此，借助財務報表，通過看行業(yè)、看企業(yè)規(guī)模、看企業(yè)效益、看企業(yè)效率、看企業(yè)資產(chǎn)、看財務風險、看發(fā)展趨勢等7步走，從行業(yè)中觀看到企業(yè)微觀，從過去、現(xiàn)在預測將來，幫助我們完成了對一家企業(yè)的初識。

作者：漢哲咨詢集團 趙冬梅

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